2-3 สัปดาห์ที่ผ่านมา  มีความเห็นที่หลากหลายเกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ยไทย  ดร.ฉลองภพ   สุสังกร์กาญจน์ รมว.กระทรวงการคลัง  ชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำสุดแล้ว  ให้หลังไม่ถึง 10 วัน  นายโฆษิต  ปั้นเปี่ยมรัษฎ์  รองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงอุตสาหกรรม  ออกมาระบุว่าดอกเบี้ยไทยยังลดได้อีก 0.25-0.50 %  ใครถูก  ใครผิด  ใครจะเดาใจคณะกรรมการนโยบายการเงิน(กนง.)ได้ถูกต้อง  เห็นทีต้องมาช่วยกันวิเคราะห์ปัจจัยแวดล้อมกันสักหน่อยดีไหม

          เหตุผลสนับสนุนให้มีการลดดอกเบี้ยลงอีก

          1. เงินเฟ้อยังอยู่ในระดับต่ำ  นโยบายดอกเบี้ยของ กนง.ให้น้ำหนักกับการแก้ปัญหาเงินเฟ้อ 60 %  แก้ปัญหาการขยายตัวทางเศรษฐกิจ 40 %  ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดของเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 1.9 %  เงินเฟ้อสะสมตั้งแต่ต้นปีเท่ากับ 2.2 % เทียบกับ อัตราดอกเบี้ยนโยบาย(อาร์พี 1 วัน )ที่ 3.5 % แสดงว่ายังมีช่องว่างให้ลดได้อีก 0.5 %

          2. เงินบาทแข็งค่ากระทบส่งออก  โดยทฤษฎีการลดดอกเบี้ย  ทำให้ค่าเงินอ่อนลง  ทำให้นักลงทุนต่างชาติย้ายเงินไปฝากที่อื่น  หรือลดการขนเงินเข้ามาฝากในไทย  ช่วยให้เงินบาทชลอการแข็งค่าได้ในระดับหนึ่ง

          3. เศรษฐกิจยังไม่ฟื้นดี  การลดดอกเบี้ยช่วยลดต้นทุนผู้ประกอบการ  ช่วยกระตุ้นการบริโภคของประชาชน  ทำให้เศรษฐกิจฟื้นตัวเร็วขึ้น

          4. ความเชื่อมั่นผู้บริโภคยังดำดิ่ง  การลดดอกเบี้ยช่วยให้ผู้บริโภคกล้าจับจ่ายใช้สอยมากขึ้น  ปัญหาตอนนี้ไม่ใช่คนไม่มีเงิน  แต่เป็นเพราะคนไม่กล้าใช้เงิน  เนื่องจากขาดความเชื่อมั่น

          5. บาทแข็งทำให้ของมีราคาถูกลง  สินค้ามากมายต้องใช้วัตถุดิบจากต่างประเทศ  ใช้น้ำมันในการขนส่ง  ค่าเงินบาทที่แข็งค่าทำให้ต้นทุนการผลิต  การขนส่งถูกลง  ทำให้คาดการณ์ได้ว่าเงินเฟ้อในอนาคตน่าจะลดลง

          6. สภาพคล่องยังอยู่ในระดับสูง  การที่นักลงทุนต่างชาติย้ายเงินเข้ามาลงทุนในไทย  ทำให้สภาพคล่องมีอยู่สูง  ดอกเบี้ยควรจะลดลงตามสภาพคล่อง  ไม่ควรเป็นภาระของธปท.ในการออกพันธบัตรมาดูดซับสภาพคล่อง

          ขณะที่ฝ่ายค้านก็เห็นว่าดอกเบี้ยลดลงมามากแล้ว  บางคนถึงกับบอกว่าควรจะเป็นช่วงดอกเบี้ยขาขึ้นแล้วด้วยซ้ำ

          เหตุผลที่ควรให้ดอกเบี้ยปรับขึ้นได้แล้ว

          1. น้ำมันดิบปรับขึ้นใกล้ระดับสูงเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง  ถึงแม้ค่าเงินบาทจะแข็งค่าช่วยลดภาระน้ำมัน  แต่เราไม่รู้ว่าราคาน้ำมันจะพุ่งไปถึงไหน  ทางที่ดีควรรอดูสถานการณ์ไปก่อน

          2. ดอกเบี้ยทั่วโลกกำลังเป็นขาขึ้น  ไม่ว่ายุโรปหรือญี่ปุ่นล้วนกำลังจะปรับขึ้นดอกเบี้ย ตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว  เราจึงไม่ควรสวนกระแส

          3. ผลตอบแทนพันธบัตรระยะกลางและยาวปรับสูงขึ้นตามทิศทางพันธบัตรระยะ 10 ปีของสหรัฐ เนื่องจากการกระเตื้องขึ้นของภาวะเศรษฐกิจอเมริกา  แสดงว่าดอกเบี้ยระยะสั้นควรจะขึ้นตามได้แล้ว

         4. หุ้นขึ้น กำลังซื้อดีขึ้นแล้ว  การที่หุ้นขึ้นทำให้ความมั่งคั่งของประชาชนในเมืองสูงขึ้น  ทำให้กล้าจับจ่ายใช้สอย  เงินกำลังจะหมุนไปสู่ระบบแล้ว

          5. การลดดอกเบี้ยยิ่งทำให้ต่างชาติซื้อหุ้น  การลดดอกเบี้ยมักทำให้ตลาดหุ้นคึกคัก  ยิ่งทำให้นักลงทุนต่างชาติย้ายเงินเข้ามาลงทุน  เงินบาทยิ่งแข็งค่า  กลายเป็นดาบสองคม

          6. สินค้าทยอยปรับราคาหลังยกเลิกประกาศคปค.ฉบับที่ 8 ในเดือนเมษายนที่ผ่านมา  ตอนนี้บริษัทผู้ผลิตกำลังทยอยยื่นเรื่องขอปรับราคา  ซึ่งจะมีผลให้เกิดเงินเฟ้อสูงขึ้นในเร็วๆนี้

          7. โครงการเมกกะโปรเจกจะดูดซับสภาพคล่องเร็วๆนี้  โครงการเหล่านี้ต้องการเงินทุนนับแสนล้าน  หากรัฐบาลออกพันธบัตรมาดูดซับสภาพคล่อง  ก็จะมีส่วนผลักดันดอกเบี้ยให้ขยับสูงขึ้นในอนาคต

          เห็นไหมครับว่า  ฝ่ายสนับสนุนและฝ่ายค้านมีเหตุผลมากพอๆกัน  ยากแก่การฟันธง  แต่จากประสบการณ์ของผม  พบว่า กนง.ชุดนี้เป็นนักอนุรักษ์นิยมแบบสุดๆ  ดังนั้นสิ่งที่เขาจะทำคือรอต่อไป  จนกว่าจะเห็นทิศทางที่ชัดเจนครับ